十年后的武昌城。为庆祝立宪大联合，南北戏班纷纷汇聚。小柳子和海棠所在的戏班也来到武昌。尤小可经营的“江汉大戏院”见天客满。润格儿如今已更名为“润天红”，在江汉大戏院唱戏。她不时到教堂祈祷，求上帝保佑早日找到爹爹。 黎协领在家中唱堂会，想玩弄海棠，被小柳子阻止，便派四营千总杨海龙带人去戏院捣乱。小柳子在台上无法唱戏，幸亏润天红救场才得以解围。曲终人散，小柳子和润格儿十年后重逢格外高兴，回房后又各自回首往事感慨万千。 尤小可想把小柳子和海棠留在自己戏院里，焦班主请路不平出面说情。

尤小可与路不平为小柳子和海棠的去留相持不下，最后小柳子表态愿留武昌，和海棠一道进了尤小可的戏班。 革命党人、戏班管事萧长江领着杨海龙在江汉大戏院内踩点，被润天红看见。 容庆作为新任武昌镇守使拜见芮铮，两人相约来到江汉大戏院看润天红的戏。几蒙面人冲进戏院刺杀芮铮未遂，李勇被清兵拿下。杨海龙躲进润天红的更衣室，被润天红救下后逃离。容庆下令将戏院的人都带回衙门拷问。 路不平要杨海龙除掉润天红以免暴露。杨海龙先是不同意，后勉强答应，但溜进监狱后却未下手，遭路不平埋怨。黎协领突然要杨海龙去监狱。

容庆和黎协领当着杨海龙的面审李勇，以试探杨海龙。掌狱孙六陪杨海龙巡视牢狱，尤小可认出杨海龙到过戏院，并对萧长江说，昨晚的事是杨海龙领着干的。 李勇在牢狱大刑中惨死。容庆把润天红留下，将其余下赶回牢狱。 小柳子为润天红担心。尤小可指责萧长江是“乱党”。萧长江不怕威胁，反而镇住了尤小可。这一切都被假睡中的小柳子听到了。 杨海龙和路不平到江边祭奠李勇。 容庆设宴招待润天红，仍想要她进容府。润天红不答应，从狱卒身上抽出腰刀扎向自己腹部。

芮铮早晨醒来发现枕边一把匕首扎着一张纸，上书“怙恶不悛，必取尔命”。 容庆提审小柳子，说过几天放他出去，让他关照润天红。小柳子不知其中有计。 芮铮训拆容庆，限他三天之内破案，并下令放戏院的人。 容庆提审尤小可，限个月内交出“乱党”。 江汉大戏院恢复演出。海棠要离开戏班子，尤小可挽留住了她。 润天红找海棠谈心，说她只是把小柳子当作最可信赖的兄长。

江边，润天红和小柳子祭奠谭嗣同。润天红明白地告诉小柳子，心里只有他的海棠。他们惊讶地发现，在江边祭奠谭嗣同的还有杨海龙。 杨海龙给润天红送出《警世钟》一书。小柳子劝润天红别跟“乱党”来往。 小桃红发现戏班船上有军火，尤小可暗中告发。容庆带兵来戏院搜查，未查到军火，却见杨海龙与润天红相拥在一块。

容庆和黎协领审讯尤小可和小桃红。容庆对尤小可施苦肉计。 杨海龙、路不平、铁柱和润天红一块在土屋里商量对策。 尤小可唆使小柳子揭发杨海龙、萧长江，反遭小柳子挖苦讥讽。 杨海龙与润天红在江边相会谈心。润天红向杨海龙赠送绣着并蒂莲的汗巾。 海棠在润天红的点拨下来到监狱看望小柳子。小柳子醉酒狂饮。 海棠求尤小可救出小柳子。尤小可满口答应，趁机糟踏了海棠。