洪承礼乞求兰儿原谅，兰儿误以为洪承礼要杀她，逃到月白处。月白让兰儿去巡捕房报案，兰儿犹豫。洪承礼派人来抢信，跟踪月白和兰儿到藏信处，火贵及时赶到救下二人，兰儿潜回家中，用枪逼洪承礼，反被洪承礼捆住手脚。

火贵和月白决定用假信和洪承礼做交易换药治祖儿的病，兰儿得知洪承礼的阴谋，用茶杯碎片割断绳跑到桥上警告火贵说：洪承礼在桥上安了炸弹，兰儿为救火贵和月白被炸重伤。医院里，兰儿问月白是男还是女？月白不语，把兰儿的手放在自己胸部，兰儿明白，含笑死去。

在兰儿的追悼会上，洪承礼失声痛哭，此景被记者偷拍，洪承礼受启发，为提高时报的销量，把兰儿的遗照独家登在报上。兰儿死后，洪承礼并不死心决定力捧新人代替兰儿继续与月白合作上演辱华影片。

祖儿因误会月白，拒绝吃月白送来的药。包永祥与火贵在一起不慎被偷拍，洪承礼拿照片要求沙维陷害包永祥。包永祥被判死刑。火贵带人欲救包永祥，月白劝阻无效，刑场上火贵将包永祥救出，但自己不幸中弹身亡。

月白做了一桌丰盛的晚餐，但终于没有能够等到火贵回来。

洪承礼为进一步控制肖月白，施鬼计使小矮人报社被查封，小鱼等人被抓。祖儿找洪承礼报仇，却反被洪承礼羞辱。洪承礼为达到时报三十万份的销量，不惜一切手段。他故意向记者透露月白是阴阳人，月白处处受到众人的攻击，看到时报的销量仍未达到三十万，洪承礼又生一计，要求月白做性别鉴定，并公布该消息。鉴定结果出来，肖月白是男性。祖儿和包探长无意中发现洪承礼和杉山合办的酱油厂竟是日本人的细菌实验室，而洪承礼却被蒙在鼓里。洪承礼为创报纸销量，决定在报上公开为月白征婚。

祖儿和包探长将酱油厂的真相登在了小矮人日报上，洪承礼闻讯后，气急败坏的找到杉山，洪让杉山立即封锁消息，祖儿等人被打。在应征的人群中月白发现了玲珑的照片，希望玲珑能够配合，玲珑告诉月白，她早已忘记了谁是茉莉了。

租界来了新领事，包永祥和祖儿觉得向洪承礼报仇的时机已到。婚礼上月白喝得大醉，玲珑趁机拍下月白的裸体照片。第二天，月白看到自己的裸照上报，追问玲珑为何出买她，玲珑冷笑着说她一直都嫉恨茉莉，这一切都是她和洪承礼安排好了的。

月白悲愤跑出家门，大街上记者争相围堵，月白站在桥的栏杆上，记者仍在追问月白的性别之谜，月白痛斥记者后跳江自尽。

由于沙维的出卖，巡捕房来抓洪承礼，洪一气之下将沙维杀死。高楼上，洪承礼面对众记者，仍无悔改之意，说要给记者一桩最具轰动价值的新闻，说完话，洪承礼跳楼自杀，洪以自己的死，让时报的销量终于达到了三十万份。

若干年后，祖儿终于使小矮人报成为上海滩最大的报纸之一，公园长椅上一束盛开的茉莉花后赫然是肖月白熟悉的面庞……