营中，灌夫酗酒被罚。老将军李广依照卫青计策，决定袭击匈奴后方，要生擒单于。淮南王刘安准备进攻长安，东方朔直言此举决无胜算并婉拒加盟。刘安不悦想将其除去而后快，刘陵前去再施"美人计"，紧要关头念奴娇及时赶到制服刘陵，之后两人乔妆打扮离开淮南府。汉武帝刘彻不知淮南王欲意谋反，再次郭舍人前去宣旨。淮南大将雷被得知攻打的不是匈奴而是长安，不愿就范。但刘陵却又用屡试不爽的"美人计"打消了雷被的犹豫。

汉武帝亲自要为雷被等饯行，犒赏三军。刘陵闻讯，大喜过望，但雷被不愿弑君，两人僵持不下。东方朔听说后急忙要平阳公主前去阻拦武帝犒军……

淮南王派女儿刘陵和大将雷被悍然起兵，直带长安。长安空虚，夫兵抵御。朝野大震。东方朔面见汉武帝刘彻，献上退兵之计。汉武帝命张汤审讯延误军机的郭舍人，大刑之下，郭舍人招出了去淮南丢失圣旨一事。张汤上报武帝，却添油加醋指明郭舍人犯下了叛国大罪，刘彻大怒，下令处斩。郭夫人前去为儿子郭舍人求情，汉武帝拒不接见。东方朔点明郭舍人有难言之隐，何不听他一辩，汉武帝同意，无奈郭舍人已成张汤刀下之鬼。平阳公主亲自率兵守城不幸中箭，腹中胎儿不保，平阳欲哭无泪。

卫青以及李陵、灌夫兵分两路直取匈奴老巢。京城，平阳公主请东方朔测字，问询卫青偷袭匈奴是凶是吉。而此时卫青被困大漠；灌夫和李陵也被困孤山，又闹分歧。李陵一气之下只率领五百将士继续前进。被发配边疆的梁王在营中探听到消息，急忙去禀告匈奴单于，李陵路上遇到匈奴伏兵，死伤大半，副将逃出血路请灌夫出兵相助，灌夫拒不出兵。李陵被俘。窦婴派窦威联络淮南郡主刘陵以城中火把为信号里应外合，窦威回到京城被张汤所擒，张汤于是杀人灭口，避免暴露自己和刘陵接触之事被人知晓。汉武帝令将窦氏贵族悉数处死，窦太后得知后吐血而亡。

汉武帝刘彻下令在城中点燃火把诱敌军进城，将淮南大军击退。刘陵不服，与雷被卷土重来，率领大军倾巢出动。汉武帝眼看城池不保，却找不到东方朔了。只好集中老弱残兵，死守长安。眼看雷被兵临长安城下，汉武帝准备与国共存亡，突然东方朔来找武帝下棋，说淮南军大势去矣。果然，敌兵不战自乱，纷纷退走。汉武帝又惊又喜。原来，东方朔命秋婵、霍去病带五百羽林军，化装成逃难的孩子，早已混入淮南城内，一声号令，出其不意，突然杀入刘安宫中。刘安猝不及防，长叹一声，服毒而死。而刘陵、雷被也被归降的部下生擒。汉武帝张汤审讯刘陵，却不想听到两人言谈之语……

张汤与刘陵双双自尽。而此时平阳公主由于思念卫青而致使箭伤加重，只见到赶回京城的卫青一百就香消玉殒，离开人世。

匈奴营中，李陵碰到出使西域被俘的张骞和对自己以示爱慕之情的匈奴公主，李陵陷于异邦，思念秋婵，也思念汉武帝，十分痛苦。匈奴公主爱慕李陵，愿许终身。但李陵只能敬而远之。灌夫听信谣言，奏报汉武帝，说是李陵已经降敌。汉武帝震怒，下旨将李陵全家处死。太史令司马迁替李陵抱不平，认为李陵不可能真心降甜和。不料，这正刺中了汉武帝的隐病。他可以心中追悔，却不许臣下触及伤疤。汉武帝下令将司马迁施以宫刑。张骞回到京城向汉武帝奏报李陵原未投敌，而灌夫畏战以致铸成大错。汉武帝惊怒，后悔莫及。下令处死灌夫。

汉武帝陷入怪圈。他不再信任任何人。东方朔告诉念奴娇：伴虎伴累了。我们该走了……